祥鑫科技多家客户身兼供应商 与某供应商曾同一厂址

来源：中国经济网

中国经济网编者按 ：祥鑫科技股份有限公司（以下简称“祥鑫科技”）将于6日首发申请上会，公司此次拟在深交所发行股份不超过3768万股，保荐机构为国信证券。祥鑫科技此次拟募集资金9.89亿元，其中，5.16亿元用于大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目，3.69亿元用于汽车部件常熟生产基地二期扩建项目，1.04亿元用于广州研发中心建设项目。

祥鑫科技是从事精密冲压模具和金属结构研发、生产和销售的企业。上述信息可见，祥鑫科技此次募资近10亿元用于扩产，但据媒体报道，祥鑫科技募投项目市场萎缩。

据国际金融报报道，Wind显示，2017年模具制造行业的主营业务收入为2966.24亿元，同比上升了4.04%；而到了2018年，模具制造行业的主营业务收入为2718.68亿元，其行业增长速度不仅没增，反而同比下降了8.35%。

祥鑫科技业绩逆行业形势一路高歌。2014年至2018年1-6月营业收入分别为7.29亿元、8.65亿元、11.58亿元、14.17亿元、7.28亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7076.83万元、8297.47万元、1.17亿元、1.39亿元、7362.61万元；经营活动产生的现金流量净额分别为3819.43万元、1.48亿元、1.56亿元、1.15亿元、727.65万元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月资产总额分别为6.10亿元、7.87亿元、10.05亿元、12.19亿元、12.23亿元。其中，流动资产合计为3.92亿元、5.19亿元、6.99亿元、7.51亿元、7.43亿元，非流动资产合计分别为2.18亿元、2.68亿元、3.05亿元、4.69亿元、4.80亿元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月负债总额分别为2.31亿元、3.70亿元、4.71亿元、5.81亿元、5.11亿元。其中，流动负债合计分别为 2.29亿元、3.69亿元、4.70亿元、5.78亿元、5.07亿元；非流动负债合计分别为154.16万元、150.78万元、147.62万元、307.93万元、341.54万元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月应收账款净值分别为1.52亿元、2.07亿元、2.56亿元、2.95亿元、2.89亿元；应收账款账面余额分别为1.57亿元、2.14亿元、2.64亿元、3.11亿元、3.04亿元；2015年至2018年1-6月逾期应收账款133.52万元、651.39万元、285.45万元、302.75万元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月存货账面价值分别为9845.19万元、1.45亿元、1.42亿元、1.91亿元、2.21亿元，账面余额分别为9845.19万元、1.45亿元、1.43亿元、1.92亿元、2.21亿元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月主营业务毛利率分别为23.38%、22.29%、22.96%、24.98%、25.95%。其中，精密冲压模具毛利率分别为31.05%、32.17%、36.78%、40.74%、42.46%；金属结构件毛利率分别为20.14%、19.58%、19.38%、20.37%、19.42%。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月研发费用分别为2995.84万元、2947.69万元、3421.05万元、4316.01万元、2011.01万元；占营业收入比例分别为4.11%、3.41%、2.95%、3.05%、2.76%。

据媒体报道，祥鑫科技存在多家客户身兼供应商情况，且公司某供应商曾与公司共用同一个地址。

据长江商报报道，祥鑫科技存在客户与供应商重合问题。2017年，广州今仙电机、武汉今仙电机、广州安道拓汽车座椅、南京威迩德、佛吉亚上海等既是客户又是供应商。其中，广州安道拓一直是祥鑫科技第一大客户。公司解释称，对同一客户既有销售又有采购具有合理性，且是正常的市场行为，价格公允，不会使公司处于不利竞争地位。

一投行人士表示，一般而言，客户与供应商重合，极易产生交易价格有失公允问题，尤其是IPO企业，可能会存在为追求上市做大业绩而与相关方进行利益安排。

据中国企业报，招股说明书显示，东莞市昊诚自动化设备有限公司是祥鑫科技2015年的第三大供应商，然而工商资料却显示，东莞市昊诚自动化设备有限公司的办公地址东莞市长安镇上沙社区第四工业区第二路第一栋正属于祥鑫科技的厂区范围内。

中国经济网记者查询天眼查信息发现，2016年12日25日，东莞市昊诚自动化设备有限公司进行了一次住所/经营场所变更，变更后为东莞市长安镇上沙社区荣富路27号第三栋。在变更之前，东莞市昊诚自动化设备有限公司办公地址确为东莞市长安镇上沙社区第四工业区第二路第一栋。

而祥鑫科技主要生产基地也恰恰位于东莞市长安镇上沙社区。中国经济网记者在卓博人才网看到，祥鑫科技招聘技工的工作地址，也是广东东莞长安镇上沙第四工业区第二路第一栋。

中国经济网记者就相关问题采访祥鑫科技，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。

主营精密冲压模具和金属结构件

祥鑫科技是专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，拥有先进的模具制造技术和精密冲压技术，主要为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件。

祥鑫科技控股股东、实际控制人为陈荣、谢祥娃夫妇，二人均为中国国籍，无境外永久居留权。截至2019年1月8日招股书签署日，陈荣直接持有祥鑫科技33.80%的股份、谢祥娃直接持有公司25.92%的股份，合计持有公司59.72%的股份。同时，陈荣持有崇辉投资45.94%的合伙份额，崇辉投资持有公司3.61%的股份；谢祥娃持有昌辉投资47.76%的合伙份额，昌辉投资持有公司3.28%的股份。陈荣、谢祥娃夫妇直接及间接拥有公司62.94%的权益。

祥鑫科技此次拟在深交所发行股份不超过3768万股，保荐机构为国信证券。祥鑫科技此次拟募集资金9.89亿元，扣除发行费用后，拟投资于以下项目：

1.大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目，使用募集资金金额5.16亿元；2.汽车部件常熟生产基地二期扩建项目，使用募集资金金额3.69亿元；3.广州研发中心建设项目，使用募集资金金额1.04亿元。

2018年上半年营业收入7.28亿元 净利润7362.61万元

招股书显示，祥鑫科技2014年至2018年1-6月营业收入分别为7.29亿元、8.65亿元、11.58亿元、14.17亿元、7.28亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7076.83万元、8297.47万元、1.17亿元、1.39亿元、7362.61万元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月营业收入中，主营业务收入分别为7.29亿元、8.64亿元、11.55亿元、14.13亿元、7.26亿元。

经营活动现金流净额长期波动

祥鑫科技总共发布过4版招股书，最早一份于2015年6月23日报送，中国经济网记者查询祥鑫科技各版招股书发现，公司经营活动产生的现金流量净额长期波动。

数据显示，2012年至2018年1-6月，祥鑫科技经营活动产生的现金流量净额分别为6056.23万元、1391.33万元、3819.43万元、1.48亿元、1.56亿元、1.15亿元、727.65万元；同期净利润分别为4272.04万元、5748.31万元、7076.83万元、8297.47万元、1.17亿元、1.39亿元、7362.61万元。

此外，中国经济网记者根据祥鑫科技披露数据计算，祥鑫科技经营活动现金流净额在2013年、2017年两年与公司营业收入、净利润增长趋势背离。

祥鑫科技2013年至2017年经营活动现金流净额变动幅度分别为-77.03%、174.52%、286.58%、5.51%、-25.94%。

祥鑫科技2013年至2017年营业收入增幅分别为50.41%、30.02%、18.62%、33.83%、22.36%；净利润增幅分别为34.56%、23.11%、17.25%、40.51%、19.28%。

2018年上半年资产总额12亿元 两版招股书数据存差异

值得注意的是，祥鑫科技2019年1月报送招股书与其2017年3月报送招股书中，2015年、2016年两年的流动资产合计与非流动资产合计存在差异。

祥鑫科技2019年1月报送招股书中，2015年、2016年流动资产合计分别为5.19亿元、6.99亿元，非流动资产合计分别为2.68亿元、3.05亿元。

祥鑫科技2017年3月报送招股书中，2015年、2016年流动资产合计分别为5.25亿元、7.04亿元，非流动资产合计分别为2.62亿元、3.01亿元。

2018年上半年负债总额5亿元

祥鑫科技表示，随着业务规模的扩大，负债总额呈上升趋势。流动负债占负债总额的比重超过99%，主要由短期借款、应付票据、应付账款及预收账款构成。

其中，2017年、2018年1-6月短期借款分别为1500.00万元、3000.00万元，占负债总额比例分别为2.58%、5.87%。

2018年上半年应收账款余额3亿元

祥鑫科技2014年至2018年1-6月应收账款净值分别为1.52亿元、2.07亿元、2.56亿元、2.95亿元、2.89亿元，占营业收入比例分别为20.87%、23.91%、22.07%、20.82%、39.66%。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月应收账款账面余额分别为1.57亿元、2.14亿元、2.64亿元、3.11亿元、3.04亿元。其中，一年以内应收账款余额分别为1.56亿元、2.10亿元、2.62亿元、3.11亿元、3.04亿元。

祥鑫科技2015年至2018年1-6月逾期应收账款133.52万元、651.39万元、285.45万元、302.75万元。

2018年上半年存货余额2亿元

祥鑫科技表示，2018年6月末公司存货账面余额较2017年末增加2977.46万元，增幅为15.54%，主要原因为公司新客户和在手订单持续增加，发出商品及产成品有所增加；常熟祥鑫2017年下半年开始独立生产模具产品，承接的模具订单逐步增多，2018年6月期末模具在产品金额快速增长；天津祥鑫开始扩大生产，2018年6月末各项存货明细项目均较上年末有所增加。

2017年末，祥鑫科技存货账面余额较上年末增加4904.41万元，增幅为34.41%，主要原因为公司营业收入同比增长22.36%，业务规模的扩大导致存货余额相应地增长；常熟祥鑫的产能从2017年起开始逐步释放，导致其原材料、半成品和产成品的期末库存有较大幅度的增长；公司主要客户广州安道拓、佛吉亚的订单需求大幅度增长，为了应对客户不断增长的需求和保证客户的供货速度，公司原材料和产成品的备货量有所增长；公司承接的汽车模具订单不断增加，导致在制模具存货金额有所增加。

2018年上半年毛利率25.95% 精密冲压模具毛利率高于行业均值

2015年至2018年1-6月同行业可比公司模具产品平均毛利率分别为33.63%、34.72%、33.93%、27.30%；其中，天汽模模具毛利率分别为28.68%、26.70%、 20.55%、22.63%；威唐工业模具检具毛利率分别为45.31%、48.28%、52.03%、47.81%；成飞集成汽车模具毛利率分别为20.46%、23.03%、20.49%、11.46%；合力科技模具2015年至2017年毛利率分别为40.08%、40.87%、42.66%。

2015年至2018年1-6月同行业可比公司金属结构件产品平均毛利率分别为22.70%、21.05%、20.07%、15.90%；其中，天汽模冲压件毛利率分别为13.69%、8.71%、16.29%、9.59%；威唐工业冲压件毛利率分别为13.18%、13.00%、18.83%、23.70%；成飞集成汽车零部件毛利率分别为21.89%、23.03%、19.14%、14.40%；继峰股份汽车零部件2015年至2017年毛利率分别为36.91%、36.99%、33.99%；联明股份车身零部件2015年至2017年毛利率分别为20.88%、23.28%、14.62%；东山精密精密钣金2015年、2016年毛利率分别为18.65%、18.30%；合力科技铝合金部品2015年至2017年毛利率分别为33.70%、24.02%、17.54%。

2018年上半年研发费用2011万元 研发费用率低于行业均值

祥鑫科技2015年至2018年1-6月研发费用中，物料消耗费用分别为1971.39万元、2094.95万元、2667.91万元、959.00万元；职工薪酬费用分别为451.32万元、708.76万元、848.99万元、744.44万元。

祥鑫科技2015年至2018年1-6月研发费用率分别为3.41%、2.95%、3.05%、2.76%，同期行业可比公司均值分别为3.42%、2.82%、3.67%、3.93%。

多家客户身兼供应商

据长江商报，在祥鑫科技的客户体系中，拥有安道拓、法雷奥等全球知名汽车零部件企业，公司还成为广汽集团、一汽大众、蔚来汽车等知名整车厂商供应商。在通信设备及办公、电子设备领域，拥有华为、中兴及东芝等全球知名厂商客户。

不过，祥鑫科技存在客户与供应商重合问题。2017年，广州今仙电机、武汉今仙电机、广州安道拓汽车座椅、南京威迩德、佛吉亚上海等既是客户又是供应商。其中，广州安道拓一直是祥鑫科技第一大客户。

2017年，公司合计向这5家公司销售2亿元，占当年销售收入的14.14%，向这5家公司采购5240.32万元，占比为6.07%。去年上半年，向这5家公司销售7878.24万元，采购2189.74万元。

一投行人士向长江商报记者表示，一般而言，客户与供应商重合，极易产生交易价格有失公允问题，尤其是IPO企业，可能会存在为追求上市做大业绩而与相关方进行利益安排。

对于上述现象，公司解释称，对同一客户既有销售又有采购具有合理性，且是正常的市场行为，价格公允，不会使公司处于不利竞争地位。

与某供应商曾同一厂址

据中国企业报，招股说明书显示，东莞市昊诚自动化设备有限公司是祥鑫科技2015年的第三大供应商，当年采购额2253.26万元，占总采购额4.05%。

然而工商资料却显示，东莞市昊诚自动化设备有限公司的办公地址东莞市长安镇上沙社区第四工业区第二路第一栋正属于祥鑫科技的厂区范围内。

中国经济网记者查询天眼查信息发现，东莞市昊诚自动化设备有限公司2016年12日25日，东莞市昊诚自动化设备有限公司进行了一次住所/经营场所变更，变更后为东莞市长安镇上沙社区荣富路27号第三栋。

募投项目市场萎缩

据国际金融报，祥鑫科技是专业从事精密冲压模具和金属结构研发、生产和销售的企业，为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件。

祥鑫科技此次欲募集98934.09万元，其中51631.15万元用于大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目，36915.39万元用于汽车部件常熟生产基地二期扩建项目。

也就是说，此次祥鑫科技欲募集的资金中有近90%的资金用于扩产。

IPO日报发现，祥鑫科技的两大主营业务分别为及精密冲压模具和金属结构件，2015年-2017年和2018年1-6月，精密冲压模具的产能利用率分别为100.12%、95.74%、105.91%和104.18%；金属结构件的产能利用率分别为98.85%、102.35%、102.9%和93.58%。

对此，祥鑫科技表示，公司产能利用率持续处于饱和状态，公司已处于满负荷运转状态。在此情况下，公司被迫放缓市场开拓脚步，产能瓶颈已成为制约公司发展的一个重要因素。募集资金投资项目实施以后，公司产能将得到有效扩充，供货能力大大增强。

虽然祥鑫科技理想丰满，但现实有点骨感。

就拿祥鑫科技的主营业务之一模具来说，招股说明书显示，我国模具制造行业主营业务收入从2005年的409亿元上升至2014年的2474.19亿元，年复合增长率达到了22.14%。

然而，祥鑫科技只披露2014年以前模具制造行业的数据，之后的数据却并未披露。

IPO日报通过查询Wind发现，模具制造行业的主营业务收入已开始下降。

Wind显示，2017年模具制造行业的主营业务收入为2966.24亿元，同比上升了4.04%；而到了2018年，模具制造行业的主营业务收入为2718.68亿元，其行业增长速度不仅没增，反而同比下降了8.35%。

被私募冠军扒皮公司盘点：有疑似带病上市，有的就为圈钱、套现

* 粒场财经原创内容

在《让子弹飞》里马邦德（葛优）手把手地教张麻子（姜文）如何赚钱：

“县长上任，得巧立名目，拉拢豪绅，缴税捐款。他们交了，才能让百姓跟着交钱。得钱之后，豪绅的钱如数奉还，百姓的钱三七分成！”

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电影是艺术，而艺术源于生活，这个月前私募冠军叶飞告诉我们上述的场景在A股依然在真真切切地继续着：

“上市公司巧立名目，拉拢机构，抬升股价。股价涨了，才能让散户跟着进场。得钱之后，机构的钱如数奉还，散户的钱三七分成！”

5月9日，前私募冠军叶飞爆料上市公司借市值管理的名义，联合机构坐庄坑害股民，引起资本市场的极大震动并引发了监管的积极介入，成为全市场高度关注话题。

市值管理原本是一个偏褒义的词，指的是上市公司建立一种长效机制，采取合法合规的创造经济和社会价值，并通过及时准确的与资本市场保持交流，让市场充分认识到公司的价值从而实现股价上涨，为股东创造财富。正因为如此，一直以来监管层也对真正的市值管理持支持态度。

但是叶飞爆料的所谓市值管理，其实就是上市公司大股东联合机构一起操纵股价、收割散户，即所谓的“杀猪盘”。他们利用信息、资金优势大量买入上市公司股票、拉抬股价，等股价在高位时上市公司配合释放利好消息引诱散户跟风买入，甚至直接让找公募、私募基金接盘，事后再大家一起分钱。

而这一次，上市公司原来说好带着公募基金和券商一起割散户韭菜，但没想到公募基金和券商这些机构成了上市公司的韭菜。于是，叶飞将这个事情爆了出来。

叶飞声称，将爆料18家公司的黑幕，目前有10家公司被叶飞点名，分别是隆基机械、维信诺、祥鑫科技、昊志机电、法兰泰克、中源家具、东方时尚、今创集团、众应互联。

虽然叶飞的爆料是否属实，还有有待证监会的调查。但我们发现其中有一些公司，确实一些瑕疵：

一、祥鑫科技 疑似带病上市

据wind资料显示：祥鑫科技成立于2004年5月20日，公司是专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，拥有先进的模具制造技术和精密冲压技术，主要为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件。

从公开的资料来看，这个公司疑点颇多，疑似带病上市。

1、曾两次上市未果 两份招股书数据不一致

祥鑫科技于2019年10月登陆A股市场，但是早在2015年6月公司就首次向证监会提交了上市申请材料。不过，彼时正好赶上中国股市剧烈调整，证监会暂缓IPO发行，于是不了了之。但2015年11月恢复IPO发行后，祥鑫科技并没有马上申报，一直拖到了2017年3月才再次递交上市材料，但又于当年6月29日主动申请终止审查。

值得注意的是，有媒体发现公司这次报送的招股书与2019年1月报送的招股书中存在数据不一致的情况： 2015年、2016年两年的流动资产合计与非流动资产合计存在差异，而公开资料并没有查到公司在两次申报期间有过资产重组行为。

2、大客户也是供应商 有虚增营收嫌疑

祥鑫科技招股说明书显示，广州今仙电机、武汉今仙电机、广州安道拓汽车座椅、南京威迩德、佛吉亚上海等公司既是祥鑫科技的客户又是供应商，其中广州安道拓还是公司最大客户2018年时销售金额占祥鑫的8。59%。

来源：公司招股说明书

对此，祥鑫科技解释称，是因为客户为了自身利益最大化，要求公司提供给它们的产品必须向其采购原材料及配件。并且这一模式在汽车零部件行业比较常见，相关交易的价格公允，并不会全公司处于不得竞争地位。

但是，有财务专家表示，客户与供应商重合非常产生容易滋生利益输送的问题，而且对于IPO企业很有可能存在为了满足上市标准做大业绩的嫌疑。

不过，监管部门还是认可的祥鑫的解释，准许了公司的上市申请。公司于2019年10月25日顺利登陆中小板。

3、业绩变脸 上市之后扣排净利润迅速下滑

但是正如市场所料，祥鑫上市之后马上就迎来了业绩变脸。Wind数据显示，公司2019年扣排净利润同比下滑29.41%，2020年再次下降3.63%，今年一季度又是接近30%的同比降幅：

数据来源：wind

祥鑫曾在公告中表示公司产品的主要原材料为钢材、铝型材等金属材料，如果未来原材料价格继续大幅波动，而公司不能将原材料价格波动导致的影响及时传导到下游市场，将会对公司的毛利率水平和盈利能力造成一定的影响。而今年以来，大宗商品体系持续暴涨，钢材和铝材的价格均创新10余年的新高，因此可以断定公司今年的业绩压力非常大。

▲期货铝价走势图

数据来源：wind

或许这也是祥鑫要找机构做“市值管理”的原因所在。

二、疑似拉高股价 让定增机构先走

昊志机电是一家做数控机床主轴的制造商，于2016年创业板上市。

2019年2月，昊志机电完成了一项2.7亿元的定增计划，发行价格为 8.24 元/股，募集资金主要投向禾丰智能制造基地建设项目及补充流动资金，本次定增由三家机构全额认购，具体配售明细如下：

资料来源：Choice

定增完成后，昊志机电年股价表现并不尽如人意，甚至一度跌破增发价。不过，好在2019年迎来股市大反弹，公司股价也随之水涨船高。

而且，由于各种样的原因昊志机电2019年业绩并没有达到定增时的预期，公司由2018年盈利0.51亿转为2019年亏损1.55亿。但蹊跷的是，公司股价在年报发布前出现了莫名的闪崩。

数据来源：wind

不过，这次闪崩并没有影响到昊志机电之后的趋势，股价甚至从低点11元左右涨至21元，这是因为公司先后公告多项利好对股价起到支撑作用：

1）收购瑞士Infranor集团，该子公司2020年贡献收入2.58亿元，此笔收购使公司产品线进一步丰富，逐步转型为运动控制一体化平台，打开更大的成长空间。2）公司谐波减速器产品打破日本HD在国内的垄断；3）机床行业处于复苏周期，市场需求旺盛，订单大幅增加。事后从公司年报中也可以看到，2020年营收8.74亿元，同比增加148.75%；扣非净利5003万元，同比增长128.35%。

在股价上涨过程中，前述三家参与定增的机构及大股东不断大幅套现离场。 截至2020年12月31日，四家共减持股份数量为1865万股，其具体减持情况如下：

资料来源：Choice

所以，看到这里有多少人看到了“股价涨了，才能让散户跟着进场。得钱之后，机构的钱如数奉还，散户的钱三七分成！”

除了疑似帮助参与定增的机构投资者高位套现，昊志机电做高市值还有一个可能动机就是：化解大股东股权质押风险。 据Choice数据显示：截至目前，第一大股东汤秀清累计股权质押数量占持股比例60.62%，虽然目前依然质押风险处于可控范围。不过如果股价继续下跌，很有可能触发发大股东的补仓线了。

资料来源：Choice

所以，考虑到以上情况，昊志机电沦为“叶飞概念股”也在情理之中。

三、今创集团：被举报行贿，招股书公然宣称要“减持套现”

今创集团成立于2003年，是一家主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售和服务，主要产品涵盖电气控制柜、内装系统、门系统、座椅系统、风挡系统等千余个细分产品。

2020年，公司营业收入38.78亿元，同比增长3.32%；净利润4.23亿元，同比增长6.92%。今年一季度，公司营收和净利润分别为9.68亿元和0.8亿元，较去年同期增长21.29%和8.39%。

按道理来说，这样的经营数据并不差，为何会成为“叶飞概念股”呢？

时间回溯至2017年。

2017年5月12日，谢勇、谢家勇以“股民的名义”在北京证监会门口召开《实名举报今创集团带病闯关IPO媒体招待会》，公开实名举报今创集团涉嫌行贿、财务造假和同业竞争等问题。而当时的背景是，今创集团刚刚通过证监会发审委的审核。

举报内容主要有三点：

第一，今创集团涉嫌行贿原中国铁道部运输局局长张曙光；

第二，今创集团2014年营业收入和所缴纳的增值税极度不匹配，涉嫌重大财务造假；

第三，今创集团与新誉集团可能存在同业竞争和利益输送等嫌疑。

随后，今创集团发表声明，称“是有人恶意干扰公司上市”！在这份声明中，公司否认涉嫌单位行贿罪，表示公司经营活动并未受行贿事件影响，公司实际控制人无行贿犯罪记录，今创集团与新誉集团不构成同业竞争。不过，质疑并未因此消除。

比如，根据北京市第二中级人民法院认定的张曙光受贿事实中，就包括今创集团实际控制人之一的戈建鸣2005年、2007年和2009年共计的800万元资金（下图）。

资料来源：人民网《原铁道部运输局局长张曙光被判死缓（判决全文）》

资料原文链接：http://politics.people.com.cn/n/2014/1017/c70731-25856200.html

事实上，即便抛开公司是否涉嫌单位行贿这件事不提，仅从公司的商业地位出发，即公司的下游客户主要是中国中车下属整车制造企业以及阿尔斯通、西门子、庞巴迪这样的巨头公司，由于公司本身所提供的产品不是强科技、强品牌、高度非标准化的产品，再加上高铁建设高度依赖于国家基础设施投入，意味着公司很难在谈判中获得有利地位。

或许正因为此，在过去7年时间里，公司净利润水平始终徘徊不前，维持在4-5亿元左右，处于增收不增利的尴尬局面。

回到正题，公司到底有没有参与“市值维护”或者这方面的动机呢？

在招股说明书中，有这样一段话：“在股票锁定期满后两年内，俞金坤、戈建鸣、万润投资计划减持不超过上市时所持有公司股份数量的40%，中国轨道视市场情况减持其持有的全部或部分股份。”

截至2020年底，俞金坤、戈建鸣、万润投资共持有上市公司33.83%、32.52%和4.35%的股份。如果说万润投资作为机构投资人的角色减持行为能够接受，那么作为实际控制人的俞金坤和戈建鸣，近乎清仓式的减持计划就很难说的过去了。

来源：招股说明书

不过，让大股东没想到的是，由于锁仓期满后公司股价跌破了IPO发行价，导致锁仓期往后延半年。由此可以做出合理猜想，那就是对于从一开始就奔着减持目标的实际控制人来说，减持时的股价自然越高越好，这样就可以套现更多的资金。哪怕，为了维护市值付出上亿的代价，但减持所换来的数十亿资金，足矣弥补这部分的“亏损”。

四、结尾

回顾历史，我们可以看到很多明明处于同一赛道、原本不分伯仲的上市公司，有的公司总能遇到雪中送炭的大股东和机构投资者，企业增发、再融资轻而易举，借力资本市场迅速做大做强；而有的公司的股东却总是“晴天借伞、雨天收伞”，企业融资总是困难重重、一波三折？原因之一就在于上市公司是否做好了市值管理，是否为股东创造的价值。

所以，市值管理并非洪水猛兽，但以“市值管理”名义操纵股价显然违背了市值管理的本意。所以，当叶飞爆料后，证监会表示，将依法对相关账户涉嫌操纵股价的行为立案调查，依法从严从快从重打击包括恶性操纵市场、内幕交易等在内的各类重大违法行为，情节严重者将扭送公安机关。一场监管风暴可能正在酝酿。

不过，对于投资者来说，最好还是回避相关公司。正如叶飞说的那样：“好公司不会出钱做给盘方市值管理！这是常识！”

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文章内容仅供参考，不构成投资建议。

投资者据此操作，风险自担。

#叶飞# #叶飞“爆料门”发酵 4家券商卷入#

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